什么是 GPU 期货？

这是与公开发布的 GPU 租赁价格指数挂钩的现金结算衍生品合约，买卖双方无需交割硬件即可锁定未来的算力成本。CME 于 2026 年推出的合约参考 Silicon Data H100 租赁指数；ICE 的合约由指数合作方 Ornn 提供支持，计划参考覆盖 H100、H200、B200 和 RTX 5090 的 OCPI 系列指数。

CME 和 ICE 为什么在 2026 年推出 GPU 期货？

因为 GPU 租赁价格的波动已大到需要对冲，同时标准化程度也已高到可以编制指数。H100 一年期合约价格从 2025 年 10 月的每小时 1.70 美元升至 2026 年 3 月的每小时 2.35 美元，而 Blackwell 现货价格在 2026 年 2 月至 4 月间上涨 48%。两大交易所在几天之内先后行动，标志着机构层面已确信算力如今就是一种大宗商品。

Silicon Data H100 指数是什么？

SDH100RT 是以美元/GPU·小时计价的 H100 同质化租赁费率每日基准，数据来源涵盖新型云（neocloud）服务商、超大规模厂商、主机托管市场和私有租赁平台的观测值。2026 年年中该指数约为 2.53 美元/GPU·小时，是 CME 算力期货的参考指数。

公开的 GPU 价格指数对算力买方有什么帮助？

有三方面：谈判筹码（报价可以对标公开指数衡量，其中超大规模厂商的中位价约为非超大规模厂商中位价的 3.3 倍）、预算确定性（期货可提前数月锁定训练任务成本），以及融资便利（贷款方可以基于可对冲的收入曲线而非猜测来为 GPU 机队做授信）。

Compute Exchange 是什么？

这是一个 GPU 交易市场，为跨服务商的预留容量组织拍卖，其公开成交结果已成为事实上的价格发现机制：H100 预留挂单区间为每小时 1.07–10.14 美元（中位数 5.52 美元），市场中位价为 1.70 美元，而超大规模厂商为 6.11 美元。2026 年 7 月，它新增了二手 H100/A100 的二级市场，二手机型定价为 6,000–22,000 美元，全新机型则为 25,000–40,000 美元。

GPU 期货登场：CME 与 ICE 让算力成为可交易的大宗商品

CME（联手 Silicon Data）与 ICE（联手 Ornn）于 2026 年推出 GPU 算力期货。公开的 H100 远期曲线正在改变 AI 算力的采购与对冲方式。

2026 年 5 月，全球最大的两家衍生品交易所集团在几天之内先后押注同一类资产：CME Group 宣布推出参考 Silicon Data H100 租赁指数的算力期货，纽约证券交易所母公司 ICE 则宣布联合指数合作方 Ornn 推出现金结算的 GPU 算力期货。算力——这个所有 AI 参与者都要为之做预算、却无人能够对冲的投入品——正在成为一种挂牌交易的大宗商品。相比合约机制，更重要的是其后果：H100 每小时的价格第一次拥有了公开的远期曲线。

两家交易所宣布了什么

	CME Group	ICE
指数合作方	Silicon Data	Ornn
参考指数	H100 租赁指数（SDH100RT），按美元/GPU·小时每日发布	OCPI 系列
覆盖范围	H100（跨新型云、超大规模厂商、主机托管、私有平台的同质化费率）	H100、H200、B200、RTX 5090；后续将增加更多 GPU 型号
结算方式	现金	现金
宣布时间	2026 年 5 月 12 日	2026 年 5 月

详见 ICE 新闻稿与关于 CME 推出该产品的报道。

现金结算是务实的选择：没有人会在合约到期时交割一整机柜的 GPU。合约改为对指数进行结算——这也让指数本身成为关键基础设施。Silicon Data 的 SDH100RT 每日发布标准化的 H100 小时费率（2026 年年中约为 2.53 美元/GPU·小时），由跨各类服务商的观测数据构建而成。

为何是现在：波动性遇上了标准化

期货市场诞生于两个条件同时成立之处——值得对冲的价格波动，以及值得编制指数的同质化标的。二者在 2025—26 年都已具备：

波动性： 根据 SemiAnalysis 的租赁指数，H100 一年期合约价格在 2025 年 10 月跌至每小时 1.70 美元，随后到 2026 年 3 月上涨近 40% 至每小时 2.35 美元；年末某个四周窗口内现货价格单次上涨 10%。Blackwell 现货租赁价格在 2026 年 2 月至 4 月间上涨 48%。对于以十亿美元计的预算科目而言，这是大宗商品级别的波动。
标准化： 一个 H100 小时如今已是高度可替换的计量单位。交易市场让这一点显性化——Compute Exchange 2026 年 3 月的拍卖数据显示，H100 预留挂单价格从每小时 1.07 美元到 10.14 美元不等（中位数 5.52 美元），市场中位价为 1.70 美元，而超大规模厂商中位价为 6.11 美元。2026 年 7 月，它把价格发现延伸到硬件本身，开设了二级市场，二手 H100 成交价为 6,000–22,000 美元，全新机型则为 25,000–40,000 美元。

同一款芯片在超大规模厂商与非超大规模厂商之间 3.3 倍的中位价差，正是公开指数所要瓦解的那种不透明。

公开的 H100 曲线为买方带来什么改变

采购有了基准。 任何一份 GPU 报价——云合同、新型云预留、主机托管加自有机队——如今都可以对标公开指数计价，就像海运费率对标波罗的海指数一样。可以预期更大规模的算力合同中会出现与指数挂钩的定价条款（“SDH100RT 减 X%”），也可以预期价差最大的卖方将承受最大的重新定价压力。

预算变得可对冲。 计划在 2027 年第二季度启动训练任务的 AI 实验室，今天就能锁定算力成本；对 20,000 张 GPU 承担自营敞口的新型云服务商，可以卖出远期合约后安心入睡。这是 1877 年谷物仓储的逻辑被套用到了 FLOPS 上，它把算力从现货市场上的一场赌博变成了可规划的投入品。

融资成本下降。 一直制约新型云增长的瓶颈，是贷款方对 GPU 残值和租赁费率风险的疑虑。流动性充足的远期曲线让运营商能够对冲收入端，从而压缩以 GPU 机队为担保的债务的风险溢价——这很可能是对实体经济最大的单一影响。新型云资金成本更低，最终意味着供给更多、租赁价格更低；机房侧的经济性可参见我们的主机托管价格指数与东南亚目录。

投机者也随之而来。 金融参与者会在从不租用一张 GPU 的情况下交易这条曲线。这既带来流动性，偶尔也带来噪音；大宗商品的历史表明，这份流动性值得承受那点噪音。

需要注意的问题

指数构建是薄弱环节：租赁“价格”打包了互联、存储、支持服务和合约期限，同质化归一处理充满主观判断。第二个风险是硬件迭代速度——随着 Blackwell 和 Rubin 逐季替换存量设备，H100 合约的重要性会不断下降，这也正是 ICE 覆盖多种 GPU 的 OCPI 指数（从 H100 到 RTX 5090，后续还会增加）在设计上更具前瞻性的原因。此外，早期持仓量可能偏薄；基准的公信力靠的是数年积累，而非一纸新闻稿。

更大的图景

电力有了市场，带宽有了市场，海运有了市场——每一次，不透明溢价都被压缩，容量规划都得以改善。算力正以罕见的速度走上同一条路：从 2023 年的靠关系分配，到 2025 年的交易市场与每日指数，再到 2026 年的挂牌期货。对任何为 AI 基础设施做预算的人来说，现实启示立竿见影：不要再在信息真空中接受报价。参考价格已经存在——我们在 GPU 租赁和主机托管板块发布运营层面的实际价格，市场序列见统计数据——而远期曲线如今已经真真切切地挂在交易所上了。