Oracle Kích hoạt Điều khoản Bất khả kháng đối với Project Jupiter của Stargate khi Đường ống New Mexico Trì hoãn đến 2027

Vào ngày 24 tháng 9 năm 2026, Oracle đã gửi cho nhà phát triển Stack Infrastructure — do Blue Owl Capital sở hữu — một thông báo bất khả kháng bao gồm Project Jupiter, khu trường dữ liệu 2,45 gigawatt mà công ty đang xây dựng gần Santa Teresa, New Mexico, là một trong những trang web neo của chương trình Stargate cùng với OpenAI và SoftBank. Theo báo cáo của Bloomberg, được xác nhận bởi các tuyên bố từ cả hai công ty cho các tờ rơi khác, thông báo này bảo vệ quyền hợp đồng của Oracle để trì hoãn thanh toán tiền thuê lên tới ba năm nếu cơ sở hạ tầng điện của khu trường không sẵn sàng khi trang web được dự kiến mở cửa vào năm 2028.

Những gì đã được biết. Sự trì hoãn là một đường ống khí tự nhiên, không phải là thiếu chip hoặc vốn. Điện tại chỗ của Project Jupiter dự kiến sẽ đến từ các pin nhiên liệu Bloom Energy được cung cấp bởi phần mở rộng đường ống ‘Green Chile’ dài khoảng 17 dặm mà Transwestern Pipeline, một công ty con của Energy Transfer, đang xây dựng. Văn phòng Đất đai Nhà nước New Mexico đã hai lần — vào tháng 3 và lại vào tháng 7 năm 2026 — từ chối cấp quyền thông hành cho đường ống trên đất tin tưởng của nhà nước, và các hồ sơ FERC riêng của Energy Transfer hiện cho thấy ngày đưa vào hoạt động trì hoãn từ khoảng tháng 9 năm 2026 đến ngày 1 tháng 2 năm 2027, theo El Paso Matters và các báo cáo thương mại xác nhận. Một giấy phép chất lượng không khí của tiểu bang riêng biệt cho các pin nhiên liệu cũng chưa được cấp; một phiên điều trần công khai đã bị trì hoãn do kiện tụng trước khi tòa án cho phép quy trình tiếp tục. Chi tiết tài chính được báo cáo xung quanh thương vụ: một khoản vay xây dựng khoảng 18 tỷ đô la từ một liên minh khoảng 20 ngân hàng, so với tổng số khoản đầu tư được lên kế hoạch cho phát triển đa giai đoạn đầy đủ mà Bloomberg và các tờ rơi khác ước tính lên tới 165 tỷ đô la. Hạt Doña Ana sẽ nhận được 12 triệu đô la mỗi năm trong 30 năm theo thỏa thuận thuế của dự án; một ủy viên hạt đã nói với El Paso Matters rằng Oracle chưa cập nhật cho các quan chức địa phương về sự chậm trễ. Cả hai công ty đều cố gắng giảm đi tầm quan trọng: một phát ngôn viên của Oracle gọi các thông báo bất khả kháng là “phổ biến trong các dự án có quy mô này,” và Blue Owl nói rằng thông báo “không thay đổi các cam kết tài chính cho dự án đa năm này.” Cổ phiếu Oracle giảm khoảng 4% trong giao dịch trước thị trường trên tin tức, theo Yahoo Finance.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà mua dung lượng. Project Jupiter là một công trình được neo bởi hyperscaler, không phải dung lượng colocation mà danh mục của chúng tôi sẽ mang — nhưng cơ chế này có liên quan trực tiếp đến bất kỳ ai ký kết cam kết điện năng hoặc thuê dài hạn trên các thị trường Hoa Kỳ bị ràng buộc bởi khí đốt và lưới điện ngay bây giờ. Một điều khoản bất khả kháng gắn chặt với “cam kết điện năng” đang trở thành một phản ứng mẫu đối với rủi ro cấp phép: chủ nhà và các nhà cho vay đang bị yêu cầu chịu rủi ro lịch trình của các cuộc chiến quyền thông hành cấp tiểu bang và cấp phép không khí mà cả hai bên không hoàn toàn kiểm soát. Đó là cùng một câu hỏi về đánh giá rủi ro mà chúng tôi đã chỉ ra trong câu chuyện Texas tạm dừng cấp giấy phép — truy cập điện và nước, không phải chi phí xây dựng, hiện nay là ràng buộc chặt trên lịch trình hyperscale. Để biết thêm chi tiết về cơ cấu tài chính rộng hơn, xem hướng dẫn về tài chính trung tâm dữ liệu AI của chúng tôi; để biết cách trì hoãn cấp phép so sánh trên các khu vực, hub năng lượng và chỉ số giá colocation của chúng tôi theo dõi nơi điện thực sự có sẵn so với chỉ được công bố.

Những gì chúng tôi không biết. Liệu Oracle sẽ thực sự kích hoạt quyền trì hoãn tiền thuê hay chỉ đơn giản là bảo toàn tùy chọn là không rõ — cả hai công ty đều chưa nói. Các con số được báo cáo về tiến độ xây dựng vật lý (một số tờ rơi trích dẫn khoảng 26% hoàn thành trên toàn khu trường và khoảng 10% cho lưới điện vi mô pin nhiên liệu) đến từ một nguồn duy nhất mà chúng tôi không thể xác nhận độc lập, vì vậy chúng tôi không coi chúng là những con số được xác nhận. Cũng chưa xác định liệu giấy phép chất lượng không khí đang chờ xử lý sẽ được cấp trước mục tiêu đưa vào hoạt động mới của đường ống vào tháng 2 năm 2027, và điều gì sẽ xảy ra với lịch trình doanh thu thuế của Hạt Doña Ana nếu hoạt động giai đoạn đầu tiên — ban đầu lên kế hoạch cho cuối năm 2026 — tiếp tục trì hoãn.